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珠江钢管中性评级 目标价2.26港元

双击自动滚屏 发布者:www.sourcemet.com 发布时间:2014-03-23 阅读:13320次 【字体:
   

珠江石油天然气钢管控股(“珠江”或“集团”)盈警。由于接获国内及出口订单延迟,集团预期2013 年上半年之未经核合盈利会较2012 年同期有大幅减少。

降低2013年的销售预测 以反映新订单延迟的影响,我们将2013年的直缝埋孤焊管销售预测降低至270,000吨。同时将今年的平均销售价格维持于去年的每吨7791元水平(人民币,下同)。

利润率因经营成本增加而收窄 集团暗示由于珠海和连云港工厂的利用率低于预期,单位生产成本将会增加。我们预期集团的毛利率、营运利率、以及净利润率将分别收窄至14%、9%、和4%。这主要是由于1)集团的收入更依赖低端的电阻焊管;2)较高的营运成本;及3)珠江需要承担较高的财务费用所致。

8亿元资本开支维持不变 集团已计划于2013年投放8亿元资本开支于扩充项目上。此项目包括:1)购买位于番禺生产基地旁的额外土地;2)在连云港兴建钢板加工设施;3)与沙特阿拉伯的AHQ公司成立从事生产及销售直缝埋孤焊管与电阻焊管的合营公司。

估值 调低珠江今年的生产量和平均销售价格之后,根据我们的折现现金流模型,给予珠江钢管每股2.26港元的目标价。虽然集团于下半年或获更多新订单,但我们认为集团的盈利能见度已变得模糊。因此,我们将股票评级下调至「中性」。


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